上海自贸区离岸金融发展路径探索

上海自贸区离岸金融发展路径探索

2015年10月30日,中国人民银行及证监会、保监会、银监会、商务部、外汇局与上海市政府共同印发的《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》11月正式公布。自贸区挂牌后的近两年时间，央行上海总部在制定总体政策框架和建立事中事后监测信息管理系统方面做了大量的基础性工作，基础设施已基本建成。上海自贸区离岸金融发展的路径在不断的探索与修正中趋于完善。

一、离岸金融的重要意义

离岸金融市场的出现和发展有力地推动了世界经济的繁荣，目前构建离岸金融市场成为了中国金融改革的重点。上海市拥有雄厚的经济实力和大量的政策优惠，上海自贸区的建设与发展是我国国家化金融市场的战略发展的重要组成部分。2015年10月30日,中国人民银行及证监会、保监会、银监会、商务部、外汇局与上海市政府共同印发的《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》11月正式公布。相较此前央行的51条举措，《方案》经国务院同意，规格更高，层面更高，内容也更细化和明确。《方案》共有40项举措，既有对现有内容的深化，如扩大人民币跨境使用、拓展自由贸易账户功能等，也有新的改革举措，如研究启动QDII2、探索金融业负面清单、支持上交所在自贸区设立国际金融资产交易平台等。

二、上海离岸金融现状和发展基础

借助地理位置、历史环境、金融设施等方面的优势，上海已经成为我国重要的金融中心。上海拥有央行征信中心、央行上海总部、外汇交易中心、证券交易所、黄金交易所、石油交易所、期货交易所等多元化金融监管机构。上海自由贸易试验区相关政策相继出台，利率市场化、人民币国际化、人民币资本项目可兑换等方面的建设逐步完善，但上海自由贸易试验区的金融创新力度不足，还未建成同业拆借市场，也未建成相似外汇交易机构。

上海自贸区的建设需要离岸金融充当风险防火墙机制，它将全方位为企业提供与海外资本和市场对接的窗口。在不久以后，企业法人可以在自贸区内完成人民币自由兑换，这意味着人民币资本项目将对自贸区企业做更大的开发。在这种情况下，缺乏相印的隔离机制，此举将扩大人民币跨境流动的规模，使得国内的金融部门和宏观经济受到跨境资本流动的冲击。因此，自贸区的设立本质上需要建设离岸金融中心从而将跨境资本流动限制在区域内，从而起到防范国际资本流动冲击的作用。

同时，在离岸金融中心内，离岸人民币业务可以形成有别于区外的利率和汇率，更加市场化的利率和汇率水平可以避免国际游资的套利。此外，建立上海离岸金融中心是上海国际金融中心建设的前提条件。全球重要的国际金融中心和地区金融中心，如纽约、东京、伦敦、新加坡和香港，都已经形成了一定规模的离岸金融市场。对于正在谋求建立国际金融中心的上海来说，创建和发展离岸金融市场是建立上海国际金融中心不可或缺的一环。

在人民币短期内不能实现完全自由兑换的情况下，上海要成为国际金融中心会遇到一些阻碍。在这种情况下，由于离岸金融市场的主要交易对象是非居民，可以避开现行外汇管制来实现资金流动。基于此，离岸金融中心建设可以在现有条件下加快上海国际金融中心的建设步伐。离岸金融市场的建立也意味着上海金融市场的国际化又迈出了重要的一步，从而使上海的金融日系更加完备，逐渐与国际接轨。上海离岸金融中心建设加快了改革的倒逼机制。中国经济金融体制改革已经进入到关键时期。

上海自贸区吸引大规模公司入驻，为离岸贸易的发展注入活力。据统计，在上海自由贸易区建立之前，上海外高桥保税区已经聚集了来自94个国家和地区的6000多家企业，与190多个国家有贸易往来。

目前，世界500强中有111家企业在这里安营扎寨，如美国通用电气、朗讯科技、默克公司、杜邦公司、日本三菱商事、英国壳牌、英国 BP 石 油、巴斯夫、罗伯特博世、法国圣戈班公司等。而从2013年9月29日中国（上海）自由贸易试验区正式挂牌成立，至2013年11月22日，仅仅一个月不到的时间，上海自由贸易试验区就新设企业1434家，其中外资新设企业38家，外资注册资本超过5.6亿美元；内资新设企业1396家，内资注册资本超过347亿元。而上述新设企业中，以贸易类和服务类为主，占比分别为69%和26%。

上海自贸区具有支撑离岸贸易发展的硬件基础和广阔经济腹地。上海自由贸易试验区从外高桥到浦东机场综合保税区， 再到洋山深水港已经形成了一条沿海现代产业带，聚集了 世界第一大集装箱港（上海港）、世界前三大空港（上海 浦东国际机场），以及外高桥保税区、洋山保税区、机场 综合保税区等具有实施特殊监管和特殊政策的经济贸易区 域，这在中国境内是独一无二的。此外，上海自由贸易试 验区处于中国的长三角地带，以上海为中心的1小时、3小时、5小时经济圈是中国经济发展最为迅速的经济体，而上海正好处于“众星捧月”的位置。

上海自贸区发展具有离岸金融的政策支持。当前我国采取外汇管理制度严重阻碍着离岸贸易的发展。离岸贸易运行过程中，资金与物流相对独立，开展离岸业务的企业难以提供有关外汇核销单和报关单，使取得的外汇收入难以结汇，这在一定程度上制约了离岸贸易的开展。

因此，为了进一步促进离岸贸易的发展，必须创新相关金融配套制度，使得金融向深层次发展，这成为了上海自由贸易试验区发展的重点。离岸金融市场相比于在岸金融市场，制度限制更少，有利于资本在全球金融市场上低成本、高配置流动。上海自由贸易区建设离岸金融市场，为国际资本金融我国境内开设了一条合法的途径，国际资本借助金融市场金融中国市场。

我国很多国家化发展企业急需大规模资本，急切需要母国银行能够给与便捷的、及时的境外金融服务。当前我国商业银行的国外机构网络还未完全建成，我国商业银行为这些企业提供金融服务不仅能够减少这些企业的成本也为我国商业银行创造了新的业务增长点。

三、上海自贸区离岸金融发展的路径分析

创新金融产品是自贸区金融发展的重要路径。

一是推进组建专业化地方法人航运保险机构，允许境内外保险公司和保险经纪公司等航运服务中介设立营业机 构并开展航运保险业务。

二是允许符合条件的民营资本参与银行的设立，为民营资本设立银行打开大门，仍需采取和外资银行合资的方式共同发起设立，以体现监管部门对 银行市场准入的审慎态度。

三是鼓励允许商业银行将以自贸区作为创新平台，重点推进人民币资本项目可兑换、大宗商品交易平台、跨境人民币、贸易金融、航运金融等产品创新。短期来看，贸易方式获得提升，以促进离岸交易、离岸贸易服务加速发展。同时，自由贸易区将有更多的新企业注册，银行可为这些企业开立结算账户、办理验资等 业务，为自由贸易区内已有的企业提供包括离岸金融服务、供应链融资服务、国际贸易融资产品、跨境人民币融资、 离在岸联动产品、保险和综合金融服务。

培育和引进高资质境内外金融机构。离岸金融业务主体多元化有助于离岸业务的合理定价、效率服务等业务市场化特征的体现，因此海南省推进离岸金融业务发展的首要因素就在于金融机构因素，主要表现在：

一是培育境内合格金融机构，海南省应在现有金融机构体系中培育具备高营利性、高服务性、高内控性等因素集合的金融机构，我国境内金融机构较国外在税前利润、利润增长率、资本收益率等指标不具备优势，但在如一级资本指标方面具备相对竞争力，因此海南省在培育境内合 格金融机构同时，侧重于推动境内金融机构在相对弱势项 目下快速增长，相应金融服务与世界接轨，主要途径包括积极参加国际性金融组织、参股和合营组织国际联系银行 等手段；

二是引进境外合格金融机构进驻。区域离岸金融业务的发展离不开境外金融机构的参与，海南省现阶段境外金融机构领域仍属空白，造成此种局面的因素很多，本文不予赘述，伴随着离岸金融业务的发展，海南省应鼓励 境外金融机构进驻，出台相关如减免所得税、相关中间交易费用、降低进驻机构最低资本金要求等政策，力图构建多元化金融机构氛围。

采用内外分离型离岸金融市场模式。离岸金融市场模式有一体型、内外分离型和避税型三种模式。一个国家的离岸金融市场应该根据经济市场化程度和金融监管水平的不同，选择最适合的模式。目前我国经济还处于深化改革阶段，金融市场化还有进一步推进的空间，金融监管能力还不够强，对抗外来资本冲击的干预能力还比较弱。

我国金融管制仍然比较严格，金融市场化 改革进展缓慢，外汇体制仍然实行结售汇制，资本项目也没有完全开放，汇率形成机制还没有完全市场化，因此上海自由贸易试验区离岸金融市场建立离岸金融市场须持谨慎态度。

上海自由贸易区离岸金融市场宜采用内外分离型模式，采用这种模式，在岸业务与离岸业务建立防火墙，既方便监管当局对离岸业务加以监控，又可在出现国际金 融危机时，有效地加以阻挡，减少对国内的冲击。离岸金融业务的开展要循序渐进，风险可控。初期要对准入严格审批，以后逐渐放开。

目前中资银行在自由贸易试验区内 的分行经过批准，可以设立离岸业务部，申请离岸业务执照，开展离岸业务。银行离岸业务与在岸业务必须严格分离，为客户开立单独离岸账户，与在岸账户平行使用，相互独立。银行要建立离岸业务合规操作准则。

“渐进式”放宽离岸金融业务相关的外汇管制。自贸区离岸金融业务既要扩大规模，鼓励创新，又要加强监管。该市场的发展会影响我国的货币供应量与货币政策的实施，对加强监管提出较高的要求。金融监管部门要建立成熟的调控机制，具备强大的市场干预能力。探索 建立离岸业务负面清单，逐步建立以全面监测、现场检查和事后调查为主的监管体系。

要加强对市场准入和业务的监督管理。只有获取离岸业务执照的银行才能开展此项业务，其他任何机构不得超范围经营。银行要对离岸业务加 强风险管理，建立健全内控机制，强化内部稽查。离岸业务的各项报表要根据规定向监管部门报送，以便监管部门监督执行各项管理规定的情况，掌握离岸业务的发展规模，确保积极稳妥地发展离岸业务。